证券时报记者 许盈
近日，上市券商陆续披露2025年业绩预告或快报，“牛市旗手”上一年度的表现也逐一揭开谜底。
根据相关券商发布的公告，国联民生预计2025年实现归母净利润20.08亿元，同比大增约406%；中信证券预计2025年实现归母净利润超300亿元，同比增长38.46%。
2025年，中国资本市场整体呈现上行趋势，市场交投活跃，A股主要指数均实现上涨，这无疑让投资者对券商的整体业绩表现多了几分期待。有券商分析师预计，2025年43家上市券商扣非净利润合计或高达2167亿元，同比增长55%。
净利大增逾4倍太抢眼
1月18日，国联民生公告称，经公司财务部门初步测算，预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润20.08亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加人民币16.11亿元，同比增长406%左右。
如此亮丽的业绩表现与公司去年完成对民生证券的整合及并表有关。国联民生在公告中表示，公司完成通过发行A股股份的方式收购民生证券控制权，平稳有序推进公司原有业务与民生证券相关业务的高效整合，并将其纳入财务报表合并范围。公司主动把握市场机遇，积极探索科技、金融与产业的深度融合，证券投资、经纪及财富管理等业务条线实现显著增长，同时由于上年同期比较基数较小，本期经营业绩同比大幅提升。
回顾2025年，中国资本市场整体呈现上行趋势，市场交投活跃，投资者信心增强，A股主要指数均实现上涨。截至目前，包括中信证券、西南证券、国联民生等3家上市券商披露了2025年的业绩快报或预告，均取得了亮眼增长。
券业“一哥”中信证券2025年业绩较上一年更进一步。2025年，中信证券实现营业收入748.3亿元，同比增长28.75%；实现归属于母公司股东的净利润300.51亿元，同比增长38.46%。对于业绩增长的原因，中信证券表示，主要得益于公司稳步做大客户市场规模，经纪、投资银行、自营业务等收入均实现较快增长；同时，公司坚定推进国际化布局，深化跨境服务能力，公司境外收入实现较快增长。
西南证券业绩预告显示，2025年度预计实现归属于母公司所有者的净利润10.28亿元~10.98亿元，同比增幅达47%~57%。对于业绩预增的核心原因，西南证券称主要是财富管理业务、证券投资业务、投资银行业务同比大幅增长。
此外，锦龙股份日前披露东莞证券、中山证券2025年度未经审计财务报表。其中，东莞证券2025年实现营业收入33.53亿元、净利润12.35亿元；中山证券2025年实现营业收入5.50亿元，净利润2110.21万元。
券商股业绩或全面爆发
从目前披露的券商业绩来看，2025年券商自营、经纪、信用、投行等条线全面开花，券商整体业绩也有望全面爆发。
招商证券非银首席分析师郑积沙预计，2025年43家上市券商扣非净利润合计或高达2167亿元，同比增长55%。分业务来看，根据2025年全年日均股基成交额及两融成交额来看，预计经纪和信用业务收入或分别同比增长50%、43%；投行方面，2025年A股IPO/再融资均大幅增长，预计2025年投行收入将同比增长约27%；自营业务方面，预计2025年债券自营仍然承压、权益自营保持平稳态势，预计自营业务收入同比增长35%。
“当下，券商板块估值仍然滞涨、持仓水平仍低，这与券商板块的‘牛市旗手’地位、政策回暖带来业绩增厚的潜力并不相符。”郑积沙表示，往后看，需高度重视券商板块的看涨期权属性。
开源证券非银首席分析师高超认为，市场对券商业绩增长的持续性和资金端压制两方面存在预期差，券商板块滞涨明显，继续看好居民存款迁移、股市机制重建下券商大财富管理和投行、机构业务的持续增长，预计券商ROE将持续提升。
国金证券非银首席分析师舒思勤认为，在相对较低的业绩基数下，预计券商2026年一季度保持较高利润增速，可重点关注春季躁动行情下券商板块的补涨机会。投资者可沿两条主线布局：一是受益于市场活跃，在财富管理、机构业务及资本中介领域具备优势的券商；二是投行与资管业务领先的券商，受益于直接融资比例提升及资管行业长期发展。
衍生品业务催生券业新机遇
近期，证券板块政策利好不断，分析师也积极看好由政策带来的券商衍生品、信用等主营业务的长期发展机遇。
1月16日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，共七章57条，涵盖总则、衍生品交易与结算、禁止的交易行为、交易者、衍生品经营机构、市场基础设施、监督管理与法律责任等全环节。
高超分析称，这一政策完善了资本市场领域衍生品监管规则，系统性规范衍生品市场，统一对证券期货经营机构开展衍生品交易的监管尺度和强度，有助于衍生品业务高质量发展。
高超表示，衍生品作为重要的风险管理工具，在平抑市场波动、促进资金稳定入市方面具有积极作用。证监会明确健全衍生品市场监测监控制度，可以对衍生品交易实施逆周期调节管理，衍生品有望成为稳市机制之一。“当前券商衍生品业务市场需求旺盛，随着监管政策完善以及逆周期调节管理，衍生品规模限制有望放松，驱动头部券商衍生品业务收入提升。”
近期，针对融资保证金比例的调整，也有利于增加市场的韧性，促进券商信用业务长期稳健发展。1月14日，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，仅限于新开融资合约。
中信证券分析称，对融资保证金比例启动逆周期调节，有利于呵护权益市场长期稳健发展。长期来看，在居民资产配置由房地产、存款向多元金融资产迁移的大趋势下，权益市场作为财富再分配的重要载体，其制度基础、流动性和吸引力将持续改善，A股将呈现更健康发展的格局。
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